大连港(601880.CN)

大连港:业绩平稳符合预期

时间:11-03-30 00:00    来源:国金证券

业绩简评

大连港(601880)公布2010年年报,报告期公司实现营业收入33.4亿元,同比增长10.4%,实现归属于母公司股东净利润8.1亿元,同比增长11.8%,全面摊薄后每股盈利0.18元,符合我们和市场预期;

经营分析

散粮业务引领业绩增长:由于公司散粮码头货种结构发生变化,进口货物装卸量占比上升,而且费率同时上涨,因此在总体吞吐量下降10%的情况下,毛利率水平仍明显上涨。我们认为公司散粮码头的货种结构将与10年接近,同时公司在11年再度提升装卸费率,公司散粮码头在2011年将仍是亮点之一;

10年油品吞吐量受事故影响,2011年将恢复增长:公司原油码头在下半年受到事故的影响,其吞吐量、毛利和投资收益比上半年分别减少了21%、35%和65%。公司油品码头在2011年将恢复正常运作,吞吐量将呈现恢复性增长。我们认为公司油品码头将是2011年业绩的主要增长来源;

盈利能力仍有改善空间:除油品码头外,公司散货、杂货、散粮均受到周边不同码头的竞争,费率和盈利能力被压制。我们认为,随着公司未来与周围港口(旅顺、锦州、营口、北良等)的整合与合作,将能减少恶性竞争,提升费率水平;

盈利调整

我们预计公司11-13年实现净利润9.2、10.5和11.4亿元,净利润同比增长12.5%、14.4%和9.1%。折合每股EPS分别为0.21、0.24和0.26元;

投资建议

目前股价对应摊薄后2011年PE水平为19.4,PB为1.2倍。公司10-13年净利润的复合增长率为12%,目前股价处于合理的价格水平,维持“持有”评级;