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大连港:打造东北亚国际枢纽港

发布时间:2011-04-11    研究机构:上海证券

动态事项

大连港(601880)2010年年报的业绩说明会上,公司高管就投资者关注的问题进行了广泛的交流。

主要观点

Q1:日本地震对公司经营情况的影响?

公司现有24条大连――日本的航线,其中1条航线为大连――仙台,去往日本的其他航线由于地震影响,停航2天后恢复运营。由于去往仙台的货量在去往日本的货量中占比较小,目前对公司的生产经营基本没有受到影响。

不过,我们也看到虽然东京港、横滨港等港口在震后第三天即重新开放,但是港口部分设施损坏、货船集中到港、陆上交通阻滞等原因,使得港口作业效率低,会对船只停靠、货物装卸形成负面影响。

日本震后重建会加大煤炭、建材、食品等货种的需求,由此会对公司的业务量有所促进;而由于日本产业的停产等影响,也会影响大连港的汽车进口,主要是日产汽车如丰田等。可关注日本震后的情况。

Q2:对于公司集装箱业务的增长判断?

大连港是天然的深水港,水深达17.8米,能够停靠1.6万TEU的集装箱船,2010年完成634万TEU(包含参股公司),同比增长15.5%。从2月份的集装箱吞吐量来看,港口集装箱吞吐量同比有所下降,3月份吞吐量已经有所恢复,公司认为随着全球经济的逐步起稳和贸易活动的回暖,集装箱吞吐量全年仍可维持两位数的增长。

Q3:油品业务吞吐量与毛利率变化原因?

2010年公司进口原油2550万吨,同比增长13.3%;同期全国进口原油2.39亿吨,同比增长17.5%;公司原油进口增速低于全国增速,主要是由于2009年下半年营口港30万吨级原油码头投入运营,分流公司原油接卸量。

2010年,油品分部的毛利率为55.6%,较上年提高了0.6个百分点,主要是由于低毛利率的油品销售业务比重下降。

Q4:公司矿石码头情况

公司拥有30万吨级的矿石码头,可停靠目前适航的散货船。公司的矿石码头服务于:1)内部服务,如鞍钢、本钢等;2)服务于周边地区,如山东、河北等地;3)为矿石贸易服务。

2011年上半年,公司将完成矿石码头改造工程和航道疏浚,可新增年通过能力500万吨,水深由目前的22米加深到24.5米;届时将具备靠泊40万吨矿船的能力,巴西淡水河谷40万吨的船只将能够停靠,公司与淡水河谷合作将进入实际运作阶段,公司将成为淡水河谷在我国东北地区的矿石分拨中心。

4#堆场建设工程预计于2011年末完成,堆场面积由目前的650万吨增加到800万吨。同时,公司将推进开展保税、混矿业务及建立矿石物流分拨中心项目。这将有利于公司矿石业务的增长。

Q5:公司费率变化对公司业绩的影响?

2011年公司费率的变化主要体现在以下三个货种。1)油品,预计提价10%,已与主要客户之一的大连石化就价格上升洽谈完毕,目前正在与大连西太平洋石油化工有限公司就此进行洽谈。公司预计,由于提价,油品分部的利润将增加4000万元。2)外贸集装箱,已于今年1月1日提价10%,不过考虑到与大客户中海集运、中远集运等客户的费率优惠,预计全年提价的幅度在8%左右,由此带来的利润增加在3000万元左右。3)粮食,预计提价带来3000万元左右的利润增加。

Q6:公司现有码头利用率情况?主要从矿石、油品和集装箱码头进行说明。1)矿石码头,设计吞吐量为2400万吨,通过改造达到2800万吨,2010年实际完成吞吐量2841万吨,利用率超过100%,预计今年可达到3000万吨的吞吐量。2)油品码头,设计吞吐量为7700万吨,2010年实际完成4355万吨,利用率56.56%,利用率略低主要是由于新投入30万吨原油码头,以及后方炼厂能力有限。3)集装箱码头,设计吞吐量为505万TEU,2010年完成520万TEU,预计可达到600万TEU;今明两年,公司将新投入3个泊位,增加200万TEU的吞吐能力。

Q7:辽宁省港口整合进展?以及公司的定位?

根据国务院、交通部、辽宁省政府等有关港口规划的部署安排(包括《全国沿海港口布局规划》、《渤海湾地区港口建设规划》、《东北振兴规划》、《辽宁沿海经济带发展规划》及《大连东北亚国际航运中心发展规划》等),对辽宁省各港口在功能上给予了明确定位,主张各港口应在政府引导、企业自主的原则下整合资源、优化功能分区,不断扩大中心突出、两翼并举、优势互补、错位发展的港口集群优势,避免各港口的功能重复建设和无序竞争。

其中:大连港和长兴岛组合港区以集装箱干线运输为重点,全面发展集装箱、石油、矿石、散粮、商品汽车等大宗货物中转运输,是大连东北亚国际航运中心的核心载体。大连港未来将定位于成为东北亚地区重要的国际枢纽港。

大家所关心的辽宁省港口整合主要是由大连港集团进行运作和谈判的。据公司介绍,在太平湾、葫芦岛、丹东等港口,集团已经有合资公司介入建设;锦州港,集团拥有19.43%的股份,份额上相差第一大股东0.3%的股份,集团争取尽快成为其控股股东;营口港,则尚未进入沟通。

投资建议未来六个月内,给予“大市同步”评级。

我们预测2011-2012年公司营业收入增长分别为15.90%、11.52%,归于母公司的净利润将实现年递增14.73%、8.23%,相应的稀释后每股收益为0.21元、0.23元。

公司2011-2012年的动态市盈率为18.75倍和17.32倍,公司估值与行业平均估值接近。给予公司“大市同步”评级。

风险因素:经济周期影响和腹地经济增长低于预期;市场竞争加剧风险。

申请时请注明股票名称