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大连港年报点评:业绩符合预期,期待12 年油品业务正常化和集装箱业务继续高增长

时间:12-03-31 00:00    来源:申万宏源

公告/新闻:大连港(601880)公告2011 年业绩。报告期公司实现营业收入39.6 亿元,实现归属于母公司股东的净利润6.7 亿元;对应基本每股收益为0.15 元。

维持“增持”评级,维持盈利预测。我们预计公司2012-2013 年EPS 为0.19元、0.23 元和0.24 元,对应最新股价的PE 为13.5X,11.6X 和11X。最新A股港口行业2012 年PE 为14.1X,国际港口板块2012 年平均PE 为12.4X;公司估值基本合理。考虑公司具有相对较高的业绩增速和板块整体处于历史估值区间的最底部,我们维持“增持”评级。

年报业绩符合预期,油品业务是净利下滑的主因。报告期公司实现营业收入39.6 亿元,实现净利6.7 亿元,分别同比增长18.5%和-18.1%,业绩基本符合我们预期(我们预期为6.9 亿元,EPS 为0.16 元;市场一致预期为0.161 元)。

报告期,大连口岸总吞吐量同比增长13.4%,而集装箱吞吐量则同比增长21.2%;公司各业务量增速与我们预期增速基本一致。净利下滑的主要原因在于油品业务板块由于事故频发,毛利大幅下滑14%所致。

集装箱、汽车业务板块是吞吐量增长的主要贡献者;折旧和管理费用增幅较大。(1)报告期,公司集装箱吞吐量同比增长17%,其中内贸箱量同比增长28%;汽车业务板块业务量同比增长46%,两者是增长的主要贡献者。原因在于公司新建滚装船的投入使用和公司大力发展集装箱内贸中转业务。(2)成本端看,折旧和管理费用分别同比增加21.1%和22.1%;主要原因是并表后新增资产较多、社保基数调整和工资调整上涨所致。

2012 年公司油品业务回归正常,集装箱业务是公司发展的重心。经历2011 年诸多生产事故之后,公司油品业务将回归正常。同时,在公司确立大东北亚国际航运中心的战略下,集装箱业务仍将快速发展。我们预计公司2012 年箱量达到875 万TEU,同比增长20%。

我们形成判断的风险在于公司油品业务复产低于预期。