大连港(601880.CN)

大连港:综合竞争实力打造东北亚国际枢纽港

时间:10-11-19 00:00    来源:光大证券

大连港(601880)位于环渤海湾入口,是我国沿海集装箱运输的重要干线港、区域能源和原材料运输的主要中转港和大连东北亚国际航运中心的核心港。2009年大连港货物吞吐量为2.7亿吨,在国内港口排名第六;集装箱吞吐量为458万TEU,在国内港口排名第八。

公司原有的油品和集装箱业务具备规模优势:

公司是全国三大油品转运中心之一,是东北地区最大的油品转运港口,所属19个油品/液体化工品泊位,均位于大连港新港港区,年通过能力7,781万吨。公司的集装箱业务在大连口岸和东北口岸具有明显的竞争优势,是大连口岸及东北地区最大的集装箱码头运营商。

IPO后公司货种结构多元化,综合竞争力增强:

公司IPO拟收购大连港集团的矿石、杂货、散粮、客运滚装及港口支持业务及相关资产,将大幅提升公司综合竞争力;上述拟收购的业务及资产,将通过向大连港集团以IPO定向配售股份的形式完成。此外,还有部分以现金形式获得的IPO募集资金,扣除完相关发行费用后,将重点投资于油品、矿石和集装箱码头仓储等基础设施的建设。

未来公司具备良好的成长性:

公司定位于辽宁沿海的中心港口,而且大连将建设成为东北亚国际航运中心,预计未来公司有望得到各级政府政策的强力支持。随着公司业务规模和服务质量的不断提升,公司各项业务的费率也存在上调预期。

询价建议:

我们预计公司2010年-2012年摊薄后的每股收益分别为0.18、0.24和0.26元。

公司具有优良的自然条件和地理位置,IPO后经营货种进一步多元化,综合经营能力和抗风险能力进一步增强;在大连打造成为东北亚国际航运中心的过程中,公司未来资产规模和业务量有望不断发展。鉴于公司具备良好的成长性,我们给予公司2011年24倍PE,股票的合理价格为5.76元。考虑到新股询价应给予10%-20%的折扣,我们建议询价区间4.61-5.18元。