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大连港:业务覆盖面完整的码头运营商,合理价格3.99-4.41元

发布时间:2010-12-06    研究机构:申万宏源

IPO后形成业务覆盖面完整的码头运营商。此次IPO过后,集团中原有的矿石码头及相关业务、杂货码头及相关业务、散粮码头及相关业务、客滚码头及相关业务和港口支持业务将注入到上市公司,与上市公司原有的油品液体化工码头及相关业务、集装箱码头及相关业务、汽车码头及相关业务和港口增值服务形成公司的八大业务板块。收购完成后大连港(601880)将成为东北地区最大的综合性码头运营商,形成了码头及相关物流业务的完整业务覆盖。

油品/液体化工品装卸及相关业务增长稳定,其堆存业务受益于此次募集资金项目未来几年产能释放迅猛。我们预计油品码头业务在2011年将保持20%的增长,成为码头装卸业务板块中增长最迅速的一架马车。中石油的第二期储油罐项目在2012年建成投产将使公司的租罐容量提升46%,量价双方面的提升将保证公司油品/液体化工品堆存业务在未来2年保持20%的增长。

现有码头改造和产能升级成为此次募集资金的主要投放渠道。此次回归A股募集资金,一是用于收购集团的矿石、杂货、散粮、客滚码头及相关物流业务和港口支持业务(净资产评估价值28亿),并因此形成完整的港口业务链;二是用于新建改造现有的码头资产,其中主要是用于原油储罐项目、LNG项目、矿石堆场以及杂货滚装码头搬迁(共需约25.5亿元,约占募集资金项目的70%)。募集资金项目建成投产后,公司的产能,尤其是油品/液体化工品业务、矿石业务产能将得到释放。

我们预计公司2010-2012年完全摊薄EPS为0.18元、0.21元和0.24元,考虑到此前3.78-4.2的询价区间,我们认为上市后可给予一定的流动性溢价,给予公司2011年19-21倍PE,对应的合理价格区间为3.99-4.41元。

申请时请注明股票名称